Bitwise：以太坊低迷，但它是很好的反向押注选择

发布时间：2025-05-30 14:59:49 来源：有约在先网 作者：宏观研究

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：Luffy，Foresight News

很多人都在 FUD 以太坊，ETH/BTC 的汇率最近跌至三年来的最低水平。年初以来，以太坊价格基本持平，而比特币上涨了 38%，以太坊的最大竞争对手 Solana 也上涨 31%。

以太坊陷入低迷，原因有很多：

美国大选的风险：以太坊在 11 月的大举中面临重大风险。比特币已经基本上通过了监管审查，甚至美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 也承认它不是证券；但以太坊却没有。美国证券交易委员会似乎认为质押的 ETH 是一种证券，该机构对推动以太坊大部分价值的 DeFi 生态系统有很大担忧。如果哈里斯获胜并继续拜登政府对加密货币的怀疑态度，以太坊可能会面临挑战。

竞争对手：以太坊面临着来自新区块链的挑战，这些区块链提供更高的吞吐量和更低的成本。Solana 就是这方面的领先代表，但其他区块链也开始挤占这个领域。在加密市场，一些人看好 Solana 和其他新的区块链，他们认为以太坊的技术老旧、成本高昂。

代币经济学面临挑战：过去几年，以太坊社区决定专注于围绕以太坊 Layer 2 网络的交易量增长，而不是以太坊区块链本身。这一举措取得了巨大成功：Base、Arbitrum 和 Optimism 等 Layer 2 上的交易活动正在飙升。但 Layer 2 的兴起导致大量交易量从以太坊转移，以太坊网络的收入降至四年来的最低水平。许多人想知道，以太坊是否因为脱离了 Layer 1 区块链而搬起石头砸自己的脚。

ETF 表现好坏参半：以太坊 ETF 并没有像比特币 ETF 那样取得压倒性成功。虽然新推出的 ETF 已经筹集了数十亿美元，但灰度以太坊信托 (ETHE) 的 27 亿美元流出量已经远远超过了这些资金。

这些都是值得担忧的理由，但我认为人们忽略了更重要的东西。

从大局来看，以太坊和 Solana 等区块链确实都在尝试创建一台「公共计算机」：任何人都可以用来构建应用程序的全球数据库。但当你看看那些取得突破性成功的时，你会发现它们的主要平台几乎都是以太坊：

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  稳定币：超过一半的稳定币都在以太坊上发行。

  
  


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  去中心化金融（DeFi）：超过 60% 的 DeFi 资产都锁定在以太坊上。

  
  


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  Polymarket：突破性的预测市场在以太坊上。

  
  

这样的例子还有很多。

今年，当贝莱德想要建立代币化货币市场基金时，它选择在以太坊上建立，该基金目前管理的资产超过 5 亿美元。当耐克推出名为 .Swoosh 的 Web3 时装平台时，它选择在以太坊上建立。当下一家大型传统公司想要做区块链产品时，我敢打赌他们也会选择以太坊。

以太坊拥有最活跃的开发者、最活跃的用户，它的市值是其最接近的竞争对手的 5 倍。它是唯一一个在美国获得一定程度监管支持的可编程区块链，拥有蓬勃发展的受监管期货市场和价值数十亿美元的 ETF 市场。

它就像区块链领域的微软。每个人都想谈论谷歌、Slack 和 Zoom，其理由很充分：它们都为市场带来了改变游戏规则的技术。但微软的规模仍然比所有这些公司的总和还要大。

这并不意味着我对 Solana 或其他区块链持悲观看法。它们正在产生重大影响，并且有很多值得期待的地方。但我认为人们忽视了以太坊及其生态系统在现实世界资产领域的成功。

在我看来，以太坊面临的挑战似乎都不是生死攸关的，而且它的机会也很多。我怀疑，随着 11 月大选的临近以及监管方面的明确性，市场可能会重新评估以太坊。目前，它看起来是今年年底前的一个不错的反向押注。

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